莫尼塔:经济失速风险缓释之后

2019-12-05 06:36:38 来源: 随州信息港

莫尼塔:经济失速风险缓释之后 2018-07-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

7月23日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,这次会议正式宣布了宏观政策转向积极,以“应对好外部环境不确定性,保持经济运行在合理区间”,尽管仍然强调了坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,但政策的边际放松毋庸置疑。我们认为,如果政策落实不致失控,下半年基建投资将在8%左右低位企稳,制造业投资继续温和复苏达到8%,在出口的进一步拖累下,全年GDP或减速至6.6%。

一、会议具体确立了四个方面的重要基调:

1、财政金融政策要协同发力。这是对近期央行与财政之间“该谁积极”讨论的一个定论。目前,货币政策已经在定向降准、保持流动性宽松和支持中小企业融资等方面展现出积极态度,此番“协同发力”的指示意味着积极的财政政策也势将行动起来。而财政政策的定向效果更好,对于避免“大水漫灌”有一定辅助作用。

2、积极的财政政策要更加积极。积极的方式有二:一是聚焦减税降费。减税目标有所提高,“在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上,将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业,初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成”。但近来对于减税降费能否实质降低企业的税费负担,仍然有待观察。二是加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。5月8日财政部印发《关于做好2018年地方政府债券发行工作的意见》,明确地方债可以“借新债、还旧债”,上半年新增地方专项债仅1400余亿元。这意味着下半年财政在“正规”资金来源上有较大空间,“开正门、堵偏门”有望得到凸显。

3、稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模(对上半年社融增速跳水式下滑的担忧)和流动性合理充裕(近期定向降准、MLF加量操作等都已经在体现这一点),疏通货币信贷政策传导机制(宽货币传导不到信贷社融领域的问题得到重视)。所提及的支持方式定向于中小企业,不搞大水漫灌的主观意愿明确,但实际效果有待考验。不过,会议提及的“加快国家融资担保基金出资到位”和“鼓励商业银行发行小微企业金融债券,豁免发行人连续盈利要求”,力图从根本上缓解中小企业的融资劣势。对于民间投资的持续修复有望发挥积极作用,但在作用的效果上,仍然需要观察商业银行的态度,因为今年以来引导资金流向中小企业的政策一直是不缺的,关键是难以调动基层信贷员的意愿。

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